5月9日上午，东南大学120周年校庆MBA高端前沿讲座之“ESG Finance”线上举行。本次讲座有幸邀请了福特汉姆大学商学院金融系系主任颜安教授向MBA学员们讲解了银行行业的 CSR/ESG发展趋势和影响因素，以及监管对银行行业CSR/ESG的影响。东南大学经济管理学院特聘教授、博导邱斌教授担任主持人，东南大学经济管理学院教授、东南大学青年“至善学者”尹威教授担任点评嘉宾。MBA学员参与踊跃，参会者超过五百人。
颜安，福特汉姆大学商学院教授、现代金融研究中心主任、金融系系主任、北京大学与福特汉姆大学合作工商管理博士项目主任。研究方向包括∶公司社会责任，ESG金融，行为金融，金融创新，公司重组。在 Journal of Financial Economics,Journal of Banking and Finance, Quarterly Journal of Finance, Journal of Corporate Finance等高水平国际期刊上发表论文几十篇，并担任 Journal of Financial Stability，China Accounting & Finance Review，Journal of Economics and Business等学术期刊的副主编。
颜安教授首先对Corporate Social Responsibility (CSR)和Environmental, Social, and Governance (ESG) 进行了简要概述。CSR 即企业社会责任，是内部管理策略文化；ESG 是公司对环境社会的贡献指标，是外部对企业衡量的标准。
ESG 是在2018年后逐渐发展起来的策略，其中机构投资者起到了非常大的促进作用，如果机构投资者占比大，那企业的ESG将做的更好。尤其是被动基金的加入，通过改组股东大会将影响到公司对CSR的投入。颜安教授以去年的标志性事件为例展开解释：
埃克森美孚公司（Exxon Mobil）在黑岩集团（Black Rock）的支持下罢免了董事会的三名董事，取而代之的是由对冲基金提出的候选人，该对冲基金并敦促 Exxon 在能源转型方面做出可持续性战略。
因为被投资的公司经营业绩并不直接影响回报率，被动基金在公司业绩方面多数保持中立态度。而在CSR方面，被动基金则有更大的积极性，因为对CSR有偏好的基金可以吸引到更多偏好ESG的年轻投资者，进而提高资金的流入。
金融行业对ESG有着很大的推进作用。随着投资者对ESG和CSR越来越看重，金融机构和银行作为中介可以集中投资者力量推动ESG发展。银行作为促进ESG的中介角色，需要考虑如何将环境风险因素定价到债券和企业贷款中去；也可以去定向投资绿色贷款和社会可持续项目的企业的贷款、专项贷款，从而促进社会的可持续发展；也可能通过贷款给借款公司施压，提高其对环境社会的指标。
然而，银行不仅可以作为中介影响公司的ESG，也可以直接用自有资金对ESG作出贡献，由此颜安教授对本次讲座的核心内容展开阐述：银行行业CSR/ESG 发展趋势和影响因素，以及监管对银行行业CSR/ESG的影响。
TREND OF BANK CSR
颜安教授对银行行业在CSR的投入变化趋势进行了数据分析。在2003-2018年间，所有行业在CSR方面的参与度总体是呈上升趋势。银行行业在金融危机之前对CSR 的投入发展迅速，远高于其他非金融行业，而在金融危机之后，银行行业对CSR的投入急剧下降，远低于其他非金融行业。
对于银行行业CSR的投入在金融危机后所呈现出放缓趋势，颜安教授提出了几个潜在影响因素并对此展开了进一步的论证分析:
一是环境风险对银行影响微弱；
二是银行相对于其他非金融机构具有更大规模；
三是银行可利用其中介机会来满足CSR需求，从而无需投入额外资源在CSR，但基金投资公司作为中介有更大可能性这样做，而实际上投资公司并未减少在CSR上的投入；
四是在金融危机后更严格的银行监管（Bank Regulation）导致了银行CSR的增长放缓，这一点在颜安教授之后的研究阐述中得到了有效论证。
BANK REGULATION AND CSR
政府机构在08年金融危机后对银行运营进行了严格限制，这就可能导致银行把资金资源转移到风控，满足监管而非社会的贡献。
颜安教授采用了双重差分法(DID)，对比银行和非银行以及金融危机前后两个difference，来分析是否监管对银行业有影响。此外，颜安教授用了四个TEST来进一步分析银行在监管前后的CSR发展。
Test 1 传统银行与影子银行Traditional Banks vs. Shadow Banks
影子银行受到监管约束的影响较小，在严格监管政策下其CSR的增长也并未像传统银行一样放缓。
Test 2 银行压力测试Stress Test on Bank CSR
在宣布压力测试的年份里，银行CSR大幅下降，即更大的监管压力可能会导致银行CSR发展更弱。
Test 3 财务限制Financial constraint
财务压力大的银行更容易重新分配资金以应对银行监管，将资源从CSR转移到合规方面的投入。
Test 4 机构投资者Institutional Investors
机构投资者的作用并不明显
DATA AND SAMPLE
MSCI ESG Stats database
Rely on public information gathered through customized press searches;
Classify ESG events into seven categories;
Binary indicator variables: positive or negative.
Final sample covers 2003-2018
嘉宾点评
尹威教授提出此研究有两个创新，一是选题创新，大部分研究ESG都是从资金需求方即企业视角，很少有从资金供给方即金融机构的角度展开研究；二是技术创新，用DID实证研究方法，对存量变量进行了全方位研究。尹威教授还重点提到了细分出的影子银行（shadow bank），金融科技公司目标更明确，以最小的风险做最高的利润，而在政策收紧的环境下，对其展开进一步研究讨论政策意义很强。同时，尹威教授也提出了增加政策篇幅以及流动性指标衡量的建议。
邱斌教授指出，本次讲座提出命题、给出结论、再详细阐述方法和数据来源的逻辑具有很强的说服性。此外，邱斌教授提到研究中的四个test (shadow bank, stress test, financial constraint, regulatory pressure ) 以及 other test充分体现出了研究的创新性和严谨性。
Q&A
Q1: 不同规模的制造型实体企业，公司运营成本，资金压力都各不同。金融机构对于不同企业，给与的CSR和ESG的政策导向或措施，是否有更多细分来帮助企业积极参与CSR和ESG的社会贡献中来。
颜安教授：被动基金会参与到公司管理，会根据不同模式的商业情况对CSR进行操作。银行会通过贷款对不同公司给出不同压力从而改善ESG，或是根据各类环境风险因素对公司的影响，从而在债券和企业贷款的定价中有不同考量。
Q2: 机构投资者参与股东大会，帮助公司提高CSR，其目的是处于处于社会责任考虑，但机构投资者本身是逐利的，那么除了完全处于社会责任的考虑外，对于机构投资者来说，参与股东大会，提高公司治理，有什么经济利益吗，或者是机构投资者主动参与，是否有赚取更多收益的可能性，还是仅出于规避风险的考虑。
颜安教授：是有利益的。对被动基金来说，被投资公司在环境社会的回报率不会受公司本身业绩影响，但是很多年轻投资者相信ESG，他们更愿意投资对CSR有偏好的基金，fund inflow 会因此提高。
Q3:CSR/ESG目前是刚性执行还是正确的导向，未来的趋势可能是怎样的。
颜安教授：在美国ESG刚起步。由非盈利机构出现指标导向性，而非政府层面。在欧洲则是通过政策法规来规范金融公司的ESG，每个不同的归类都有指标。
Q4:不同行业的ESG指标侧重点不尽相同，如何进行ESG指标量化，实现行业间可比。
颜安教授：MSCI有一个权重的概念，每个公司都有权重控制不同行业对不同公司的ESG，不同行业环境权重不一样，而环境也有更具体的细分。
文字丨王菁菁
